Презентация на тему Управление инвестициями

стоимости финансовых активов
(DCF-модель):
Vo =

где CFt — ожидаемый

денежный поток в t-м периоде;
d — приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность;
n — число периодов, включенных в расчет.
DCF-модель предполагает капитализацию дохода с доходностью, равной ставке дисконтирования. Для разных инвесторов V0 может иметь разные значения, т.к. по-разному оцениваются поступления денежных средств, приемлемая норма доходности.
Приемлемая норма доходности (d) может быть принята в размере:
• ставки процента по банковскому депозиту;
• ставки процента, выплачиваемого по вкладам, плюс надбавка за риск;
• процента, выплачиваемого по государственным ценным бумагам, плюс надбавка за риск.

(облигаций, по которым поступления денежных средств по годам, за

исключением последнего, равны нулю) :



где Vo — стоимость облигации с позиции инвестора (теоретическая стоимость);
CF — сумма, выплачиваемая при погашении облигации;
n — число лет, через которое произойдет погашение облигации;
d — приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность
I — доход в абсолютном выражении;
N— номинальная стоимость облигации, подлежащая погашению в конце срока

стоимостью 1000 руб. и сроком погашения 5 лет продается

за 630,12 руб. Проанализировать целесообразность приобретения этих облигаций на основе показателя внутренней (теоретической) стоимости, если имеется возможность альтернативного инвестирования с нормой прибыли в 12%.
Решение:



Реальная цена, по которой продается облигация (630,12 руб.), завышена относительно ее внутренней (теоретической) стоимости (567,43 руб.), поэтому ее покупка нецелесообразна.

выплата по которым производится в установленном проценте или по

плавающей ставке) осуществляется по формуле:



где СF — ежегодная сумма дохода, выплачиваемая по облигации;
d — требуемая доходность инвестируемого капитала.

Пример:
Вычислить теоретическую стоимость бессрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 1000 руб., а рыночная приемлемая норма прибыли — 18%. При каком условии инвестирование средств в эти облигации эффективно.
Решение:


Если рыночная цена облигации больше чем 5555,56 руб., инвестирование средств в облигации не имеет смысла.

поток которых складывается из одинаковых по годам поступлений и

нарицательной стоимости в момент погашения)
— при годовом начислении процентов



— при полугодовом начислении процентов



где Ik — годовой купонный доход;
N — нарицательная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации;
d — требуемая доходность инвестируемого капитала;
n — число лет до погашения облигаций;
k — число раз начисления процентов.
Оценка отзывных облигаций с постоянным доходом производится по данным формулам, в которых нарицательная стоимость N заменена выкупной ценой Рm.

Модели оценки облигаций

руб. с купонной ставкой 15% годовых и сроком погашения

через четыре года, если рыночная норма прибыли по финансовому инструменту такого рода равна 10%. Процент по облигации выплачивается дважды в год.

Модели оценки облигаций

течение заранее неопределенного срока, производится по формуле:


Va

=



где Va — внутренняя или теоретическая стоимость акции с позиции инвестора, выполняющего анализ (субъективная оценка инвестором ожидаемого потока и рискованность акции);
Dt — сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом t периоде;
ds — текущая требуемая доходность.

в течение заранее определенного срока, используется формула: где Dt

— сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом t периоде; Pm — ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее использования; ds — текущая требуемая доходность; n — число периодов, включенных в расчет.

предполагаемый дивиденд по ней составляет 2 руб., акцию планируется

продать через 5 лет по цене 20 руб., требуемая текущая доходность равна 12%.
Решение:

Модели оценки стоимости акций

уровнем дивиденда (привилегированных акций) производится по формуле:







где Va —

текущая цена привилегированной акции;
D — ожидаемый фиксированный дивиденд;
ds—текущая требуемая доходность.

Пример
Привилегированная акция номиналом 25 руб. выпущена со ставкой фиксированного дивиденда 30% годовых. Требуемый уровень доходности данной акции, соответствующий ее риску, составляет 35% годовых в рублях. По какому курсу будет продаваться данная акция?
Решение:
D = 25 * 0,3 = 7,5 руб.

равномерно возрастающим дивидендом используется формула:
где Va — внутренняя

или теоретическая стоимость акции с позиции инвестора, выполняющего анализ (субъективная оценка инвестором ожидаемого потока и рискованность акции);
Di — дивиденд, ожидаемый к получению (Di= D0*(1+ ),
где D0 — последний фактически выплаченный дивиденд);
ds — требуемая доходность акции, учитывающая как риск, так доходность альтернативных вариантов инвестирования;
— предполагаемый темп прироста дивиденда.
Равномерный рост дивидендов означает, что:
• доходы корпорации так же равномерно увеличиваются;
• доля прибыли, выплачиваемая в виде дивидендов, остается постоянной.

акции российской компании А за прошлые годы составляет:
g

1 12 %
g 2 8 %
g 3 20 %
g 4 12 %
g 5 10 %
g 6 22 %

Дивиденд, ожидаемый в текущем периоде, равен 0,35 руб. за акцию. Оцените курс акции, если требуемый уровень ее доходности составляет, по рыночным данным, 23% годовых.
Решение:

относительный показатель, характеризующий эффективность использования финансовых активов.
Исходная формула

расчета доходности :

где d — доход, генерируемый активом (дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости);
I — регулярный доход от использования актива, полученный в виде процентов или дивидендов;
CI — величина инвестиций в актив.

Показатели доходности:
• Фактическая доходность, рассчитываемая на основе фактически полученных данных и имеющая значение лишь для ретроспективного анализа.
• Ожидаемая доходность, рассчитываемая на основе прогнозных данных в рамках имитационного перспективного анализа и используемая для принятия решения о целесообразности приобретения тех или иных ценных бумаг.

представлен следующим образом:




где dt — общая доходность;
ds

— текущая доходность;
dc— капитализированная доходность;
P0— цена приобретения актива;
Pm — ожидаемая цена реализации актива;
I — регулярный доход от использования актива, полученный в виде процентов или дивидендов.
Пример:
Предприниматель год назад приобрел акцию предприятия по цене 15 руб. Рыночная цена акции на текущий момент равна 16,7 руб., дивиденды по акции за год составили 1 руб. Определить общую доходность актива для предпринимателя.
Решение:

досрочного погашения (YTM) (доходность к погашению) определяется по формуле:

где N— номинал облигации;
P0 — текущая цена (на момент оценки);
Ik — купонный доход;
t — число лет, оставшихся до погашения облигации.

с годовой купонной ставкой 9%, имеющую рыночную цену 840

руб. Облигация будет приниматься к погашению через 8 лет.
Решение:

права досрочного погашения) с различной частотой начисления процентов —

годовое, квартальное, ежемесячное и т.д. — необходимо перейти от номинальной ставки (dn) к эффективной или сравнимой процентной ставке (de).
Эффективная ставка может быть рассчитана по формуле:


где dn -номинальная годовая процентная ставка (доходность);
de -эффективная годовая процентная ставка;
m -количество начислений процентов в год.

условиях - денежная сумма 1000 руб. приносит доход в

течение двух лет, годовая процентная ставка, по которой ежеквартально осуществляется начисление процента, составляет 10%. Решение:

рынка или ее досрочного погашения производится помощью показателя доходность

облигации с правом досрочного погашения (YTC).
Расчет YTC осуществляется на основе формулы оценки безотзывной облигации с постоянным доходом с выплатой процентов каждые полгода, в которой номинал заменен выкупной ценой Pm.

10 лет была выпущена 3 года назад. В настоящее

время ее цена равна 1050 руб. Проценты выплачиваются каждые полгода по ставке 14% годовых. В проспекте эмиссии указано, что в течение 5 лет предусмотрена защита от досрочного погашения. Выкупная цена превышает номинал на сумму годовых процентов. Рассчитать YTM, YTC.
Решение:
До погашения облигации осталось 7 лет, через 2 года облигация может быть досрочно погашена эмитентом (защита от досрочного погашения предусмотрена в течение 5 лет, с момента выпуска облигации прошло 3 года). Каждые полгода выплачивается купонный доход в размере 70 руб.

Доходность облигации без права досрочного погашения, или доходность к погашению (YTM), определяется с помощью функции Excel «Подбор параметра» на основе формулы оценки безотзывной облигации с постоянным доходом с выплатой процентов каждые полгода:

Доходность облигации с правом досрочного погашения (YTC) осуществляется с помощью функции Excel «Подбор параметра» на основе формулы оценки безотзывной облигации с постоянным дохо-дом с выплатой процентов каждые полгода, в которой номинал (N) заменен выкупной ценой (Pm = 1000 + 1000 * 0,14 = 1140 руб.):

формула:


где D — ожидаемый дивиденд;
P0— текущая рыночная

цена акции.
Пример:
Компания «Иванов и Ко» эмитировала бессрочные привилегированные акции со ставкой 10%. Номинал акции — 100 руб., дивиденды выплачиваются поквартально. Акции продаются за 85 руб. Какова ожидаемая номинальная доходность акции? Какова ожидаемая эффективная годовая доходность?
Решение:

дивидендом определяется по формуле:




где Di — ожидаемый дивиденд

(D i = D0 (1 + ), где D0 — последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции );
P0— цена акции на момент оценки;
— темп прироста дивиденда.
Пример:
Согласно прогнозу, компания «Северные зори» выплатит очередной годовой дивиденд в размере 2 руб.; в дальнейшем дивиденды будут увеличиваться с темпом прироста 6% в год. Акции продаются по цене 22,22 руб. Какова ожидаемая доходность акции?
Решение:

активов необходимо иметь в виду особенности применения статистических коэффициентов:

• Результативность операций с финансовыми активами принято измерять не доходом, а доходностью.
• Основными показателями оценки риска на рынке капиталов являются дисперсия и среднее квадратичное отклонение.
• На финансовом рынке большинство величин, представляющих интерес для инвесторов, оцениваются в вероятностных терминах.

Риск актива — величина непостоянная и зависит, в частности, от того, в каком контексте рассматривается данный актив: изолированно или как составная часть инвестиционного портфеля.

инвестиций в предположении, что каждый из них рассматривается изолированно

(общего риска) в вероятностных терминах, производится по следующему алгоритму:
1. Делаются прогнозные оценки значений доходности (di) и вероятностей их осуществления (pi);
2. Рассчитывается наиболее вероятная доходность (dml) по формуле:



3. Рассчитывается среднеквадратичное (стандартное) отклонение (σ) по формуле:



4. Рассчитывается коэффициент вариации:

если имеются следующие характеристики:




Решение:
dmlA=14*015+16*0.55+18*0.3=16.3%

dmlB=13*0.25+17*0.55+21*0.2=16.8%